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PTA:市场供需驱动弱 成本主导波动

一、行情回首

4月PTA市场先扬后抑。上旬在原油价格企稳及烯烃品种带动下,PTA市场迎来短暂反弹,但因基础面供需持续偏弱,且资源端估值偏高,伴随化工板块回落,PTA市场随即快速下行,09合约创下历史新低3128,月尾盘面在油价带动下略有回升。

价差布局上,现货因当前偏弱的现实情况被压制,而盘面继承维持高升水,跟着临近5月交割,仓单压力转移至9月合约,9/1跨期价差出现走扩趋势。

二、基础面阐发

1.高加工费&高开工&高库存,关注供应拐点呈现

3月尾检修装配陆续重启,PTA开工率大年夜幅提升,产量重回历史高位。4月上旬在油价企稳及周边化工带动下,PTA市场迎来了久违的反弹,但受制于终端订单不够,下流聚酯需求增量受限,市场供需情况整体宽松,PTA工厂重启累库周期,当月累库幅度跨越10万吨。今朝来看,PTA市场供需抵触依旧凸起,社会流畅库存处于近年高位,二季度重点仍是消化存量库存。

从检修来看,3月下旬大年夜厂集中检修,但月尾基础恢复临盆,4月PTA负荷持续在9成以上,而5月仅有宁波逸盛有检修计划。今朝来看,09及01合约加工费分手在800、1000元以上,处于近年来高位区间,而在加工费偏高的情况下,PTA工厂检修意愿较低,行业持续高负荷运转。未来除非加工费显明压缩或者大年夜幅累库,PTA工厂才可能启动新一轮检修,否则市场供应将持续保持宽松。

2.疫情冲击终端破费,下流需求保持弱势

疫情影响仍在发酵,终端订单被取消或延后,3月下旬后坯布重启累库,跟着库存压力加大年夜,江浙织机开工率持续走低,终端需求压力开始向上游传导。

3月下旬聚酯开始贬价贩卖,随后在质料反弹带动下,终端工厂低位积极采购,聚酯产销快速放量,成品库存回落至低位,但近期市场再度走弱,聚酯产销回归平淡,成品又从新开始累库。

跟着库存压力缓解,近期聚酯工厂负荷有所提升,但仍低于往年水平,同时企业盈利持续走弱,涤丝产品多半处于吃亏状态。在终端降负减产环境下,质料采购需求趋于萎缩,聚酯高开工将快速转化为库存,压力也将在聚酯环节积压,未来不扫除降负可能。

受新冠疫情影响,终端破费市场冲击显着,此中1-3月纺织纱线、织物及制品累计出口227亿美元,同比下降14.6%,1-3月海内纺织服装行业累计零售额2252亿元,同比下降32.2%。今朝来看,外洋疫情尚未节制,需求规复尚难预期,二季度终端破费压力较大年夜,这对PTA市场形成较大年夜拖累,亲昵关注外洋疫情进展。

3.疫情冲击原油供需,PTA资源低位颠簸

因为持续低迷的裂解利润,二季度裂解装配检修较多,尤其这天韩及东南亚地区,而海内因浙石化等大年夜型装配投产负荷在8成阁下。

当前PX/石脑油价差在250美元相近颠簸,而石脑油/布油环节处于吃亏状态,裂解价差弹性不够。今朝来看,原油供应端减产力度有限,需求端因疫情大年夜幅萎缩,市场供应仍旧严重过剩,短期油价估计持续低位运行,5月以致呈现负油价,资源端短缺有力驱动。

二、结论及建议

供应方面,4月PTA开工率持续高位运行,市场供应整体宽松,社会库存重回200万吨以上,而在盘面加工费偏高背景下,PTA装配检修意愿较低,5月仅有宁波逸盛有检修计划,未来除非加工费显明压缩或者大年夜幅累库,PTA工厂才可能启动新一轮检修,否则市场供应将持续宽松。需求方面,疫情影响仍在发酵,终端订单被取消或延后,坯布累库压力加大年夜,江浙织机被迫降负减产。聚酯市场相对康健,但在终端需求走弱环境下,聚酯高开工将转化为库存,压力也将在聚酯环节积压,未来不扫除降负可能。资源方面,产油国减产力度有限,需求端因疫情大年夜幅萎缩,市场供应仍旧严重过剩,短期油价估计低位运行,资源端短缺有力驱动。综合来看,疫情对经济冲击尚未解除,外洋需求规复窗口不明,宏不雅及资源逻辑主导PTA走势,建议依据油价在加工费400-800之间滚动操作,对冲买卖营业可作为空配品种。

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